快讯一览：前三季度经济“成绩单”出炉，有三个突出特点

盛来运：总的来看，前三季度，国民经济运行总体平稳、稳中有进，9月份，主要经济指标出现积极变化，推动经济向上向好的积极因素在累积增多。从前三季度的数据来看，前三季度的经济运行有三个突出的特点：

第一，尽管二季度和三季度的增长略有波动，但是从累计看，国民经济运行稳的总基调没有改变。从增长、就业、通胀、国际收支这四大宏观指标来看，前三季度经济运行是总体平稳的。前三季度经济增长4.8%，其中一季度增长5.3%，二季度增长4.7%，三季度增长4.6%。这些指标波动幅度并不大，而且是在预期目标附近。就业、物价运行也是总体平稳。前三季度，全国城镇调查失业率为5.1%，上半年也是5.1%。其中，二季度是5.0%，三季度是5.2%，调查失业率总体比较稳定。居民消费价格指数，反映通胀的变化程度，前三季度，居民消费价格指数平均上涨0.3%，一季度是同比持平，二季度上涨0.3%，三季度上涨0.5%。另外，国际收支基本平衡。今年的外贸形势总体好于预期，前三季度，出口增长6.2%，外汇储备又重新回到3.3万亿美元。所以从增长、就业、通胀、国际收支这四大宏观指标判断，前三季度经济运行总体平稳，稳定运行的总基调没有变。

第二，高质量发展扎实推进的大趋势没有变。我们现在正处在转型升级的关键阶段，主要任务就是要推动发展方式转型，推动经济向高质量发展迈进。各个地方前三季度完整、准确、全面贯彻新发展理念，坚定不移地推动经济高质量发展，创新、协调、绿色、开放、共享这五个方面维度的发展都继续取得新的成绩。从创新发展上来讲，前三季度，高技术产业的投资都继续保持较快的增长速度，规模以上高技术制造业增加值同比增长9.1%，比规模以上工业平均增速高3.3个百分点。从协调发展上来看，无论是产业结构还是需求结构，还是区域结构，都继续在向协调发展的方向迈进。在产业结构中间，制造业增加值占规模以上增加值的比重在继续提升。从需求结构来看，高技术产业投资占比在继续提高。从绿色发展上来讲，以新能源汽车、锂电池、光伏这些“新三样”为代表的绿色产业继续保持两位数的高增长。风电、核电、光伏发电等生产和消费都保持比较快的增长速度。从开放发展上来讲，各个地方坚定不移地推进高水平对外开放，而且出口在国际形势复杂多变的情况下，能够保持6.2%的增长，对共建“一带一路”国家的出口增速还要高于这种平均增速。从共享发展上来讲，居民收入前三季度增速略高于GDP增速，而且民生保障有力有效，粮食安全、能源保供取得新的成效，今年粮食生产继续取得新的丰收。所以从这几个维度可以看到，中国经济在保持量的合理增长的前提下，经济发展的结构在优化，质量在提升，高质量发展稳中有进的大趋势没有变。

第三，9月份国民经济出现积极变化，多数指标边际改善，经济运行呈现出企稳回升的态势。从9月份的主要指标数据来看，经济运行出现积极的变化。首先从生产来看，无论是工业生产还是服务业生产，都是在边际改善。规模以上工业增加值9月份同比增长5.4%，比8月份回升0.9个百分点，这是在工业增速下滑4个月以后的首次止跌回升。服务业生产指数增长5.1%，比8月份提升0.5个百分点。另外，从需求来看，社会消费品零售总额9月份增长3.2%，比8月份提升1.1个百分点。1-9月份，固定资产投资同比增长3.4%，跟1-8月份持平，但是大家不要小看这个持平，因为这是在固定资产投资增速连续多个月下滑以后首次止跌回稳。另外，从市场预期看，在积极的边际改善。制造业采购经理指数（PMI）9月份是49.8%，比8月份提升0.7个百分点。其中，生产指数是51.2%，提升1.4个百分点。国家统计局还对10万家大型企业进行了经营调查，其中预期四季度经营状况乐观的规模以上工业企业占比环比提升1.3个百分点，同比提升0.9个百分点。所以这些情况反映了市场预期确实在积极改善。另外，9月份还有一个积极的变化，股市和房市市场活力在增强。8月份沪深股市股票成交量是下降15.3%，但是9月份大幅增长，成交量增长32.7%。房地产的市场交易在趋于活跃，销售面积、销售金额虽然还是在调整，但是累计降幅在收窄。

盛来运：针对今年经济运行出现的新的情况和问题，党中央科学决策，及时出台了一系列支持经济稳定运行的政策措施，包括大规模设备更新和消费品以旧换新、调整优化房地产等政策，还有发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债等一系列政策举措。尤其是9月下旬中央加力出台一揽子增量政策，这些政策有力增强了市场信心，有些政策已经落地，政策效果在逐步显现；有些政策还在加快推出，政策效果的显现还有一个过程。

从前三季度已经出台的政策来看，政策效果比较明显。可以概括成“五个有效”。

一是有效释放了内需潜力。从消费来看，在消费品以旧换新政策的作用下，前三季度，限额以上单位家用电器和音像器材类零售额同比增长4.4%，这其中9月份涉及以旧换新政策的汽车、家电、办公用品、家居等产品的零售表现更为明显。有关部门7月份专门下发了《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，安排3000亿元左右超长期特别国债支持“两新”政策的落实，各地也加快出台了一些细则，所以9月份这些政策对当月的消费，产生了积极的推动作用。9月份，汽车类零售额增长0.4%，这是在汽车零售已经连续几个月下降，8月份下降7.3%的情况下，实现当月转正。家用电器和音像器材类9月份当月零售增长20.5%，比8月份大幅加快17.1个百分点。文化办公用品类，9月份当月增长10%，上个月为下降1.9%。家具类9月份零售额也是由负转正。从这几个方面的情况来看，“两新”政策对消费产生了积极作用，对投资也产生了积极的示范性作用。前三季度，设备工具购置投资同比增长16.4%，比全部投资快13个百分点，拉动全部投资增长2.1个百分点，贡献率超过60%。

二是有效促进了相关产业和产品的生产。这是从生产端来看“两新”的政策效应。前三季度，船舶及相关装置制造、广播电视设备制造、通信设备制造同比增长20.5%、19.8%、12.9%，这三个行业受大规模设备更新带动，增长都比较快。食品制造机械、农产品加工专用设备、包装专用设备产品产量分别增长38.1%、34.6%、11.8%。前三季度，新能源汽车产量增长33.8%，相关充电桩产量增长57.2%，家用电冰箱、空调、智能电视等产品也实现了较快增长。

三是有效推动了经济企稳回升。这是一个自然的结果，因为生产端和需求端都有积极的变化，工业、服务业、投资和零售等主要指标都有积极变化，9月份多项生产需求指标边际改善，经济呈现筑底企稳态势。

四是有效改善了市场预期。宏观政策持续加力，有效提振了市场信心，企业对四季度经营状况看好。9月份制造业PMI比上月上升0.7个百分点，生产指数上升1.4个百分点，一些重点监测的企业经营状况，无论是传统行业还是新兴行业，景气度都有明显提升。

五是有效提振了市场活跃度。从金融市场看，股票市场和房地产市场都出现反弹，股市明显反弹，房地产市场成交量趋于活跃。

盛来运：房地产市场这两年持续在调整，所以为了稳定房地产市场，中央以及各地近两年推出了一系列稳定房地产市场、促进房地产市场健康发展的政策措施。

从统计数据来看，前三季度，房地产这些政策对推动房地产止跌回稳还是发挥了积极的作用。从房地产开发投资来看，尽管1-9月份还是负的10.1%，但是降幅比1-8月份略有收窄，这就是一个积极的信号。房地产无论是销售面积还是销售金额，尽管也还在调整，但是降幅收窄，新建商品房销售面积降幅跟上半年比是收窄了1.9个百分点，而且是连续4个月收窄，销售金额是连续5个月在收窄。另外，中央相关部门支持房地产企业增强流动性，所以房地产开发企业本年到位资金，1-9月份降幅也是在收窄，跟上半年相比收窄了2.6个百分点，连续6个月降幅收窄。所以从这些情况来看，房地产的相关政策效应正在逐步释放，而且正在推动房地产向止跌回稳的方向在迈进。

随着一揽子的房地产政策的推出和落实，我们对后期房地产市场持乐观态度。从近期我们房地产的从业者的预期变化，还有“十一”黄金周实际成交的情况来看，我们有理由对后续房地产的走势抱乐观态度。国家统计局最近对70个大中城市房地产开发企业和中介机构进行了月度问卷调查，从事房地产的从业人员表示，9月份表示经营乐观的新房从业人员占比较上个月提升了10个百分点，二手房提升6.5个百分点，这种信心的提升效果是非常明显的。

盛来运：从前三季度的经济运行情况，以及增量政策的实施效果情况来看，我们认为，推动经济企稳回升的有利条件在增加。

第一，前三季度GDP增长4.8%，为实现全年目标打下了一个坚实的基础。前三季度4.8%的增速是来之不易的。今年以来，宏观环境复杂多变，尤其是外部压力在持续增大，内部又处在结构调整的关键期，结构调整的阵痛在持续释放。但是中国经济顶住了压力，经济运行保持平稳运行态势。这充分证明，中国经济具有强大的韧性和潜力，这个增速是经济未来持续回升的一个基础。

第二，9月份经济运行出现积极变化，增强了发展的信心。尤其是中央政治局会议后，一批增量政策加快推出落地，这极大增强了市场主体的信心。只要有信心了，企业就愿意去投资，消费者就愿意去消费，一些预期指标出现了积极变化。

第三，政策的合力会增强经济回升的动力。一系列政策无论是对投资、对消费、对产业的发展，都会产生积极的效应。政策还有很大的空间，而且已出台政策的含金量也非常高，这些政策各地正在抓紧落实，使之尽快转成实物工作量，将会极大增强经济发展的动力。另外我们也注意到，中央这次出台的一揽子增量政策，除了总量维持经济稳定增长的一些政策以外，还有一些政策是有利于推动结构优化，有利于推动新质生产力发展的。

第四，从一些先行指标来看，也能感受到经济企稳回升的态势和积极变化。比如从10月上旬用电量、一些生产资料价格的变化，包括“十一”黄金周的消费情况来看，都预示着四季度经济企稳回升是个大概率事件。价格往往是经济运行很重要的一个先行指标，尤其是生产资料价格，10月上旬与9月下旬相比，监测的50种重要生产资料价格有33种上涨、3种持平，只有14种下降；而9月中旬与9月上旬相比，只有18种上涨，2种持平，30种下降。价格回升有利于企业经营状况的改善。比如钢材价格、化工产品的价格，都是出现了企稳回升的积极变化。“十一”黄金周的数据显示了中国消费的潜力，假期出行的人数在增加，文化和旅游部统计数据显示，“十一”黄金周7天，国内出游人数按可比口径同比增长5.9%，出游花费增长6.3%，出行人数比2019年同期增长7.9%。

基于以上这几个方面，我们综合判断，四季度经济会延续9月份已经出现的企稳回升态势，对完成全年目标充满信心。

盛来运：总体上讲，前三季度价格走势呈现出低位运行、温和上升和分化明显这三个特点。

第一个特点，低位运行。无论CPI还是PPI，总体的涨幅都还是偏低的。CPI今年从一季度以后，各月同比涨幅基本上都维持在0.3到0.6之间，前三季度CPI同比上涨0.3%，工业生产者出厂价格PPI还在下降。从这个角度来讲，也反映了国内市场供过于求的矛盾还是比较突出。

第二个特点，温和回升。随着经济恢复发展，稳定经济运行的政策持续落地，社会总需求持续上升，带动整个价格温和上升。居民消费价格指数CPI一季度持平，二季度上涨0.3%，三季度上涨0.5%，逐季走高。PPI降幅总体在收窄，一季度PPI下降2.7%，二季度下降1.6%、三季度下降1.8%，这也充分说明，经济还是在恢复向好。如果经济没有在持续恢复的话，价格不可能是温和上涨的。

第三个特点，价格走势在分化。CPI季度同比涨幅在持续回升，PPI虽然说降幅收窄，但是还在下降。价格的运行有非常强的阶段性和结构性特点。比如工业生产者出厂价格PPI，它的下降不仅仅是因为需求不足，我们也从结构上分析了原因，一部分是由于输入性的压力，世界原油价格下滑，世界矿业产品价格下滑，所以进口这些产品会带来国内相关产业价格下行。另外，跟房地产相关的一些钢铁、水泥、建材价格的下行，因为房地产行业在调整，而且有些需求不可能回到以前的那种水平，因为它可能存在需求的转移，而且传统产业要去产能，所以这种结构性的变化，可能是个阶段性的。还有一部分，确实是跟市场变化、总需求、周期性的变化有关，中国PPI价格的变化和走势是具有很强的结构性特点的。

总的来讲，从这种变化趋势来看，显示了经济在回升。从下一阶段来讲，我们总的判断，价格走势仍然会延续前三季度低位运行、温和回升、PPI降幅收窄的态势。因为经济还会继续回升，总需求会继续向上，尤其是一揽子增量政策加力推出以后，会带动相关产品和产业价格的上行。还有，居民消费价格指数CPI还跟季节有关，到了冬季以后，一些食品的供应受到影响，而且需求是增加的，像猪肉到了冬天以后，尤其是元旦、春节临近，消费量也会提升，所以有一些季节性的变化。再加上去年翘尾因素的减弱、归零，总的来看，居民消费价格和工业生产者出厂价格指数，四季度还会温和回升和降幅收窄。

盛来运：今年以来，相关部门推出了不少稳定就业尤其是解决大学生就业的政策，前不久还专门下发了一个推动就业高质量发展的文件，各个地方也在加快落实。从统计数据来看，有两个特点比较明显。

就业总量虽然有压力，但是就业形式总体稳定。前三季度城镇调查失业率是5.1%，一季度是5.2%，二季度5.0%、三季度5.2%，总体是比较平稳的。三季度比二季度高一点，主要是受7月份、8月份大学生毕业季的一些季节性的影响，但是总体上是稳定的。从基本面的因素来讲，有三个方面的因素支撑着我们国家就业总体稳定。